哈佛經(jīng)濟學(xué)家賈森·弗曼近發(fā)布的一組數(shù)據(jù)引發(fā)了華爾街的震動：2025年上半年，假如剔除數(shù)據(jù)中心和信息處理技能出資，美國GDP增加率僅為0.1%。換句話說，在這場看似昌盛的經(jīng)濟增加背面，人工智能相關(guān)出資奉獻了92%的增量。這個令人不安的數(shù)字，正成為商場兩極分化觀念的焦點——究竟>AI是一場即將決裂的終極泡沫，仍是人類智能革新的序幕？

從數(shù)字來看，這場出資狂潮的規(guī)劃的確史無前例。摩根大通的數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，2025年上半年，>AI相關(guān)本錢開銷對GDP增加的奉獻到達1.1%，初次超越美國顧客開銷成為經(jīng)濟擴張的主要引擎。斯坦福大學(xué)2025年>AI指數(shù)陳述指出，美國私家>AI出資在2024年增加至1091億美元——幾乎是中國93億美元的12倍,英國45億美元的24倍。高盛估量,到2030年全球>AI基礎(chǔ)設(shè)施開銷或許到達3萬億至4萬億美元,而麥肯錫的研討則更為激進,預(yù)測到2030年數(shù)據(jù)中心需求6.7萬億美元才干跟上算力需求。

這些數(shù)字背面是科技巨子史無前例的本錢許諾。Meta在2025財年的本錢開銷預(yù)計在700億至720億美元之間,較早前估量上調(diào);微軟已向Open>AI累計投入130億美元,而后者在2024年第四季度或許虧本115億美元,其間約31億美元直接計入微軟賬目。英偉達的市值已達5萬億美元——相當(dāng)于94個福特汽車。在印第安納州新卡萊爾這樣的小鎮(zhèn),衛(wèi)星圖畫顯現(xiàn),不到一年時刻,綠色農(nóng)田已被30個數(shù)據(jù)中心園區(qū)取代,其滿負荷運轉(zhuǎn)時的耗電量將超越兩個亞特蘭大市。

盈余窘境與生產(chǎn)力悖論

但是,這場出資盛宴的報答卻反常含糊。Open>AI在2025年上半年錄得43億美元收入的同時,運營虧本達78億美元,現(xiàn)金耗費25億美元。盡管該公司預(yù)測2025年收入達300億美元,2027年達600億,2030年達2000億,但麻省理工學(xué)院的研討顯現(xiàn),95%選用生成式>AI的企業(yè)根本未能從中盈余。麥肯錫的查詢也發(fā)現(xiàn),近80%運用>AI的公司以為該技能對其凈利潤沒有產(chǎn)生重大影響。

這種盈余窘境與生產(chǎn)力提高之間形成了奇特的悖論。波士頓咨詢集團2024年10月的陳述指出,74%的企業(yè)在完成和擴大>AI價值方面遇到困難,盡管金融科技、軟件和銀行業(yè)呈現(xiàn)了少量">AI領(lǐng)導(dǎo)者"。但另一方面,Anthropic的經(jīng)濟指數(shù)顯現(xiàn),美國已有40%的員工陳述在作業(yè)中運用>AI——這是史無前例的技能選用速度。IBM陳述其通過>AI在兩年內(nèi)完成了45億美元的生產(chǎn)力收益,并在2024年推動了127億美元的自在現(xiàn)金流。

這種對立的根源在于>AI使用的不均衡性。麥肯錫的查詢顯現(xiàn),企業(yè)均勻只在三個業(yè)務(wù)功能中運用>AI,遠低于其總功能數(shù)。加拿大商業(yè)數(shù)據(jù)實驗室2024年的研討發(fā)現(xiàn),100人以上的大型企業(yè)選用生成式>AI的或許性,幾乎是小企業(yè)的兩倍。圣路易斯聯(lián)邦儲藏銀行2024年的作業(yè)論文更為直白:到2024年2月,只要5.4%的企業(yè)正式選用了生成式>AI。換句話說,生產(chǎn)力提高仍然集中在少量先行者手中,而大部分出資沒有轉(zhuǎn)化為可測量的經(jīng)濟收益。

技能周期仍是金融工程？

這場爭辯的中心在于怎么理解當(dāng)時的出資形式。達觀派以為,這是相似2004年后互聯(lián)網(wǎng)和交際網(wǎng)絡(luò)爆發(fā)的技能周期前期階段。其時Facebook、YouTube等渠道同樣長時刻虧本,但終重塑了整個經(jīng)濟生態(tài)。他們指出,從2016年AlphaGo到2022年ChatGPT打破,人類智能提高才剛剛開始。更重要的是,>AI在軍事領(lǐng)域的使用正在加速——美國國防部在2024財年僅>AI項目就申請了18億美元資金,擁有超越800個活躍>AI項目。聯(lián)合國大會2024年12月2日通過的自主致命武器系統(tǒng)抉擇,恰恰反映了各國對>AI軍事化的緊迫感。從這個視角看,>AI出資不是泡沫,而是國家戰(zhàn)略競爭的必定產(chǎn)品。

但懷疑派指出了一個要害差異:前期互聯(lián)網(wǎng)公司燒錢是為了獲取用戶和商場份額,其基礎(chǔ)設(shè)施(服務(wù)器、帶寬)的價值相對穩(wěn)定。而>AI數(shù)據(jù)中心的中心財物——GPU芯片——的生命周期卻反常時刻短。普林斯頓大學(xué)信息技能政策中心2025年10月的分析揭示了一個驚人現(xiàn)實:數(shù)據(jù)中心GPU的有效運用壽命只要1至3年。Tom's Hardware引證谷歌高級架構(gòu)師的說法證明,在60-70%利用率下,GPU僅能運行1-2年;即便在較低負荷下,也很難超越3年。這意味著,那些價值數(shù)千億美元的數(shù)據(jù)中心,其中心價值在不到出資回收期的時刻內(nèi)就會過期。

更令人擔(dān)憂的是,這種快速價值降低的財物正在被打包成復(fù)雜的金融產(chǎn)品�？萍季拮訛榱朔乐关斘镓搨�表上的債務(wù),與私募股權(quán)公司(如Blue Owl Capital)協(xié)作:PE制作數(shù)據(jù)中心,科技公司租賃并付出長時刻租金,PE再將這些租約收益權(quán)證券化出售給養(yǎng)老基金和保險公司。這種結(jié)構(gòu)與2008年次貸危機前的典當(dāng)借款證券化驚人相似——只不過標的物從房屋變成了快速價值降低的數(shù)據(jù)中心。

走向何方？

當(dāng)時局勢的根本問題在于,>AI出資正在發(fā)明一個自我強化的閉環(huán):英偉達向Open>AI出資1000億美元,Open>AI向甲骨文付出3000億美元建造算力,甲骨文又向英偉達購買芯片——資金只是在巨子之間循環(huán),制造昌盛假象。這種循環(huán)能否繼續(xù),取決于兩個要害問題的答案:第一,>AI技能是否能打破當(dāng)時的"規(guī)劃收益遞減"瓶頸,完成真實的質(zhì)變;第二,企業(yè)和顧客的付出意愿能否跟上出資規(guī)劃的增加。

目前的依據(jù)是混合的。一方面,經(jīng)合安排2024年4月的陳述指出,>AI的確或許重振停滯的生產(chǎn)力增加并帶來總體福利收益,前期立異依據(jù)活躍。另一方面,麥肯錫和波士頓咨詢的數(shù)據(jù)都顯現(xiàn),大多數(shù)企業(yè)仍在艱難地將>AI試點轉(zhuǎn)化為規(guī)劃化價值。這種不確定性自身便是問題所在——當(dāng)一項技能的商業(yè)形式在招引了數(shù)萬億美元出資后仍不明晰時,商場正在對一個假設(shè)而非現(xiàn)實下注。

泡沫論者和周期論者之間的真實分歧,或許不在于>AI技能自身,而在于時刻尺度。>AI或許的確代表著人類智能的革新性打破,但這場革新所需的時刻,或許遠超金融商場和當(dāng)時商業(yè)形式的承受能力。當(dāng)數(shù)據(jù)中心在完成報答前就已技能過期,當(dāng)企業(yè)沒有找到可繼續(xù)盈余形式時出資已高達GDP的1.3%,當(dāng)生產(chǎn)力提高仍局限于5%的企業(yè)時財務(wù)杠桿已經(jīng)堆積——這場革新的代價,或許需求由整個經(jīng)濟體系來承擔(dān)。無論終結(jié)果怎么,當(dāng)時的出資結(jié)構(gòu)已經(jīng)將>AI的成敗與金融穩(wěn)定緊密綁縛,這自身便是一場豪賭。